以“奋力谱新篇”为主题的中信证券2024年资本市场论坛于上海召开。中信证券发布最新报告指出，A股下一个投资阶段将重在盈利，淡化规模。从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资收益率。建议把握战略机遇迎接大转变，配置重点由红利低波动逐步转向绩优成长。
中信证券认为，过去三年制约A股走势的经济动能转换、资本市场生态、国际战略博弈等三大因素即将迎来关键转折。随着政策、价格、外部三大信号的逐步验证，2024年下半年A股市场将开启年度上升行情，主要驱动因素是政策效应和盈利品质改善。
具体而言，“先立后破”的经济新旧动能转换初见成效，在高质量发展背景下，企业将减弱规模扩张，重视盈利，避免恶性竞争。与此新《国九条》重塑市场投融资功能，以投资者为中心重塑市场生态，提高A股回报预期。
一方面，预计国家将重点探讨深入推进改革、促进中国式现代化的议题，通过改革谋发展，深化改革开放是应对复杂国际国内形势、实现高质量发展的重要选择。在新旧动能平稳转换下，应重点关注核心城市房价企稳和控产保价效果。一是要密切关注本轮房地产政策效果，尤其重点关注核心城市房价在年中企稳的信号；二是要关注供给格局恶化和价格约束对经济景气恢复向企业盈利的传导缓慢，后期密切关注供给端控产保价政策的效果。
中信证券认为，政策的实施和盈利品质的提升将推动A股走势，投资重点将由红利低波动转向绩优成长。在高质量发展导向下，企业将淡化规模扩张，注重盈利能力。ROE改善或将成为本轮盈利周期修复最主要的特性。一季度盈利筑底后，2024年A股盈利将逐步恢复，预计全年盈利同比增速（中证800口径）将从2023年的-2%回升至+1%。内需消费、供给格局较好的制造业、科技医*有望成为全年阶段性亮点。
中信证券指出，当前国内宏观回报率下降，经济从高增长阶段迈入高质量发展阶段，传统景气投资、赛道投资、产业趋势投资也面临增长放缓、催化事件减少的局面。上市公司普遍通过资本支出和价格战来实现行业出清。这也使得PEG框架下满足投资者审美的标的愈加稀缺。
在此背景下，中信证券认为，A股下一个投资阶段将重在盈利，淡化规模。从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资收益率。配置方面，鉴于下半年仍需关注三大信号，目前建议继续坚持红利策略，重点关注现金回报的稳定性，适当回避盈利周期性波动明显、投机资金密集的行业，持续关注自由现金回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险。随着上述三大信号的不断验证以及投资理念的转变，以沪深300为代表的具备不断提升自由现金流增长能力的绩优成长股或将逐步占优。